社論》金融泡沫的本質與結局都一樣
今年以來台股加權指數漲幅約六成，在全球主要股市只低於韓國的約九成，巧合的是這兩個全球漲最多的股市都是由AI相關類股所帶動，最近股市也都出現激烈震盪，更同時面對AI是否泡沫化的質疑。針對此一疑慮，央行總
今年以來台股加權指數漲幅約六成，在全球主要股市只低於韓國的約九成，巧合的是這兩個全球漲最多的股市都是由AI相關類股所帶動，最近股市也都出現激烈震盪，更同時面對AI是否泡沫化的質疑。針對此一疑慮，央行總裁楊金龍表示，AI帶動產業升級與經濟成長，是正向的，央行擔心的不是「產業泡沫」，而是金融體系信用槓桿快速擴張，當市場出現修正時，恐放大金融市場波動與風險。
楊總裁的答覆點出關鍵，亦即對於AI泡沫化的討論應分為兩個層面。在產業面，AI是至今人類科技最偉大的發明之一，被視為第四次工業革命的核心驅動力，將透過AI讓機器具備自我學習與判斷力。而隨著生成式、代理式AI的崛起，勢必加深人類認知能力與AI的深度協同合作，進而將運用層面擴及生活、學習、研究、醫療、災害防治、軍事，工廠生產力，甚至政府治理等，可說將徹底翻轉人類社會型態。就此角度而言，AI產業的發展將普及化，並沒有泡沫化的問題。因此，相關科技大廠對於資料中心、算力、供應鏈的投資，固然極為龐大，但就像二千年的達康﹙.com﹚浪潮一樣，在歷經嚴酷的淘汰後，網路已經成為人們生活與產業的常態，AI也將是人們生活的標準配備。尤有甚者，AI已經成為國家發展的戰略資源，專制國家以此作為發展深化數位獨裁的監控技術，並且傾國家之力研發相關科技，快速擴張軍力，推動工業生產力；而民主國家也紛紛提出獎勵AI發展的政策，重點在生產力的提升，提高治理能力，完善各種福國利民的措施。
對於台灣而言，半導體與AI產業的發展，更是經濟轉型與國力提升的轉捩點。自美中貿易戰以來，台灣因為擁有先進晶片九成全球市佔率，與完整供應鏈，經濟不但沒有被地緣政治緊張所框限，反而受惠於民主陣營打造非紅供應鏈的需求，加上AI的崛起，據財政部統計，上半年出口達四一六六．六億美元，創下歷年同期新高，年增四十七．一％。而且，因為美國對AI需求強烈，使得美國成為台灣第一大出口國，約佔三十％，今年對美順差甚至可達到二千億美元，有效降低台灣對中國的經貿依存度，促成台灣經貿朝多元化布局轉型，降低過度依賴中國造成的生存風險。難能可貴的是，台灣去年經濟成長率達八．七六％，今年主計處估計可達九．六四％，均居亞洲國家之冠；尤其以二千三百五十萬人規模的經濟總量，今年可望擠進全球前二十大之列；人均GDP也達四萬美元。這樣的成就大抵是AI與半導體產業發展所致，因此台灣對於AI的投資與政策規劃，更應大幅增加，以保持在AI產業的領先優勢，不必受制於AI是否泡沫化的憂慮。
然而，在享用AI饗宴之餘，吾人切不可輕忽投資人高槓桿操作AI相關題材類股，一旦市場出現嚴重下修，恐造成股市崩盤，投資人信用破產，甚至傾家蕩產的社會危機。而這個危機已在韓國股市出現，韓股是全球科技股的震央。韓股去年由李在明總統上任時的二七七〇．八四點快速上漲，很快到達李在就職典禮承諾的五千點，今年更來到九三八五．五九點的最高點。最近卻盛極而衰，在短時間內從高點跌掉兩成，進入技術性熊市，崩毀的關鍵在於散戶大量融資借貸投入市場，更在於出現一種單押個股的「兩倍槓桿ETF」商品，對韓股造成助漲助跌效應，成為外界形容的賭場。韓股浮沉錄來自於，政策上放寬信用管制，加上民眾依賴股市翻轉階級僵固性的狂熱，導致的一場災難。令人憂心的是，台股似乎也在上演一齣散戶悲歌。台股漲不停，一再突破高點，固然有優異的基本面支撐，但是，部分個股股價與基本面嚴重背離，本益比經常超乎一百倍，若營運法維持快速成長，勢必導致股價下修，甚至淪為一般戲稱的「壁紙」。此外，造成股市「十倍速漲幅」的動能，部分來自因渴望在股市一夕致富，因而視個人承受風險能力，大幅擴張信用槓桿、所謂「四貸同堂」的股市「小白」。根據統計，近一年股票融資增加約六四〇〇億元，加上信貸及股權質借，形成一股資金洪流，驅動台股一波波漲勢。然而，市場的動能如果耗盡，股市反轉而下，必然對高信用槓桿操作的投資人造成嚴重傷害。堪慮的是，股市小白對這樣的危機往往沒有知覺。
歷史上，一種新科技或現象級事件發生，往往伴隨著金融炒作的投機風潮；新科技造福人類，但金融破滅的風暴也會重創社會體系的支撐，這樣的輪迴一再重演。投資市場經常出現「這次不一樣」（This Time Is Different）安慰劑，讓人們誤以為過去的歷史規律不會重演，但現實是殘酷的，它一再證明由過度擴增的債務與盲目的羊群效應所帶來的金融市場泡沫，本質與結局都是一樣的。
