美伊戰事前景未卜，但能源價格確定走揚，並推升各式各樣產品價格上漲，非短時間就能消化，物價問題成為牽動全球央行貨幣政策的核心變數。本周是超級央行周，日銀、英央、歐央、加央及美國聯準會（Fed）等全球五大央行陸續公布利率決策，均可望按兵不動，國際金融市場對Fed的降息預期淡化。

3月份台灣央行理監事會，提供的訊號也偏向緊縮，台北金融市場亦有研判存在著升息空間的觀點，同樣地，按兵不動仍是最終給出的答案。

不論是降息翻轉為升息的轉折，或者升息條件俱足卻寧可一動不如一靜，都顯示決策者的升息之門雖未關上，也很難打開，而周邊持續釋放出是否升息的聲浪，創造更多的討論空間，也凸顯此時物價持續上揚的難題，恐非升息一聲令下即可迎刃而解。

回到3月底的央行理監事會議上。當時楊金龍總裁對貨幣政策的談話重點，首先強調核心關鍵還是通膨預期是否成形，對於通膨形式的描述，他則提醒應提防會以輸入性通膨的形式出現，考慮透過匯率手段，遏止這種情況的發生。之後前往立法院備詢時再補充說，值此油價波動與通膨預期升溫之際，央行雖未排除升息可能，但整體態度偏向觀望。

國發會引用的央行說法指出，從全年度觀察，假設油價每桶為85美元，估算國內消費者物價指數（CPI）年增率為1.8％，油價如進一步升至100美元，通膨年增率約為1.9％，相較於2％的物價增幅警戒線，上述的基準情境中，物價尚未出現失控跡象，貨幣政策自然不需急轉彎。

因此，央行的步步為營，應非單純的擔心今年物價走勢會失控，雖然通膨的確是央行最關心的經濟變數，也是目前各界討論的焦點所在，但實況都在可預期與掌控的範圍之內。央行之所以提高警覺，應該是在調控的手段上，他必須付出什麼樣的代價，和可能出現的政策效果。

全球其他央行面臨的情境，和台灣央行並無顯著差異。大家都面臨著蠢蠢欲動的物價持續性上漲，重點是，此波通膨壓力並非來自需求面過熱，而是地緣政治推升能源價格，並進而帶動的輸入性通膨；而其會否延續、可能維持多久的時間，都具有高度的不確定性。

數年前俄烏戰爭爆發以來，全球已領教過輸入型通膨的威力，並非全然無此方面的經驗，美伊衝突帶來的一樣是供給面的衝擊，特色是，難以單純透過升息予以壓抑，簡言之，來自油價所引發的成本推升效果，把利率往上調並非對症下藥，相反的，還可能要對經濟成長造成額外的壓力。

與其他各國相較，台灣有一大不同之處在於，我們有一個被強力控管中的房地產市場。央行上次會議開了個小口，讓房市紓壓，應是擔心或觀察到過度監理，導致房地產疲弱程度超乎預期，若放鬆管制後再來個利率上調，政策效果打折之外，也要擔心房市硬著陸的風險提高，和對內需市場的衝擊。

前有狼、後有虎，或許就是央行難直接運用貨幣政策處理問題的原因，只能以短支長、見招拆招，盡最大可能的保持住政策彈性。具體作法上，可看到透過匯率穩定機制，減緩輸入型通膨衝擊，並緊盯市場是否出現「第二輪通膨」，即企業成本轉嫁、勞工要求加薪，於供給面之外的另一股推升物價形成循環的新力量。

楊金龍總裁說，第二季是他決定貨幣政策的重要觀察點，或可解讀為，在此之前，央行傾向以穩定匯率和跨部會的物價平穩措施，對應時局，如真到要動用利率政策這一步，七傷拳一出，只怕屆時局勢之複雜，已遠超過貨幣政策所能處理的範圍。

來源：中時新聞網